恒大境外债由国内银行担保？清盘后许家印反将获益？真相完全不同
1月29日，三家恒大系上市公司盘中停牌，至于原因相信大家都知道了。香港高等法院当日对恒大的清盘呈请做出决定，在延期了8次后判令恒大集团清盘。上周末恒大虽做了最后的努力但未能如愿。可能是许家印等恒大核心人物被捕导致境外债权人对企业完全丧失信心，恒大没能像融创那样和债权人达成债务重组协议，只能接受清盘命运。需要说明的是恒大有很多类型的债权人，比如期房业主、建材供应商、施工队、银行等，但他们都没参加债权人会议，这是因为本次债务重组和他们无关，恒大被清盘的主体是境外上市公司，主要的债务是离岸美元债，也就是财报中列示的优先票据。根据最近一期财报显示恒大目前的总负债为2.4万亿元，其中优先票据（美元债）为200多亿美元，折算成人民币在1500亿元左右，这部分债务需要清盘资产变现后偿还。恒大的主要业务，包括房地产、汽车、大健康、文化等均在境内，境外基本上没有什么拿得出手的东西，所以即便被判令清盘了境外债权人恐怕也拿不回多少本金。我在网上看到了不少关于恒大美元债的小道消息，最引人关注的有两个。一是恒大所有的美元债都有境内银行担保，还不出来意味着银行要替恒大还债。二是绝大部分美元债是许家印及亲属购买，清盘意味着许家印家族从债务人变成了债权人，将获益。事实真是如此吗？先说网上传得最有模有样的房企美元债由国内银行担保一事。我不知道大家有没有接触过美元债（不是美国政府发行的美债），多年前国家鼓励境内企业到境外融资后回境内投资、发展，很多企业都发行了不少美元债，比如工商银行、华为等。房地产属于资本密集型行业，有了政策后国内各家房企跑到境外发债的积极性别提有多高了，但凡你听到过名号甚至没有听说过的房企或多或少都在境外借美元。那么多房企以及其它行业的企业发行美元债，你觉得国内银行有那么多钱担保吗？其实想到这点后就不会轻易相信什么恒大的美元债有内资银行担保的消息了，逻辑上就讲不通。房企的美元债被市场称为“垃圾债”。之所以如此倒不是因为债券收益率低，相反，高得很。像华为、工行的美元债年利率一般在4%左右甚至更低，大家猜猜房企发的美元债一年给多少个点的收益？以恒大为例，财报显示其还未还清的美元债有18只，最低年利率为7.5%、最高是13.75%，普遍在9%以上。要知道债券是承诺还本付息的，如此高的年利率简直逆天。风险与收益是成正比的，房企们不傻，专业投资者更聪明。这种超高收益率的房企美元债有一个致命的缺点，就是没有担保，完全以房企的商业信用为保证。当国内地产行业政策“变天”后房企境外美元债价格大跌，原价100美元在二级市场上只要2、30美元就能买，而恒大这种暴雷房企的美元债价格更低，直接打0.2折（我没写错），2美元可以买到面值为100美元的债券。请大家动动脑筋思考一下。如果恒大的美元债有内资银行担保，那么发行时怎么可能给那么高的利率呢？绝不可能超过工商银行4%的年利率。此外，价格大幅下降后必然遭到疯抢，这要知道这可是50倍以上的盈利机会啊。花2美元买下，到期后能拿回110美元以上，绝不可能出现如今无人接盘的局面，还不是因为根本就没有担保，投资后可能血本无归。部分自媒体喜欢用“内保外贷”来描述恒大等房企的美元债，这是典型的张冠李戴。“内保外贷”主要支持央国企，华为这么牛掰的民营企业都不一定能拿到额度，何况多如牛毛的民营房企。再来说说许家印从债务人变成债权人的事情。这一点并非胡扯，许家印本人、亲属和他在香港一起“锄大D”（一种扑克游戏)的好兄弟们在恒大鼎盛的那几年确实买了不少。那时不用担心恒大还不出钱，美元债的利率那么高，又有许家印本人作信用担保，是一个非常不错的稳健型投资渠道，换成是我也会买。不过，情况早就发生了变化，当时抢着买的人能脱手早就脱手了。许家印本人及其亲属现在还持有多少美元债呢？截至2023年6月30日为6.5亿美元，占200.94亿美元总额的比例不到4%。德勤测算了恒大被强制清盘后境外无担保债务的回收率，为3.53%，这意味着清盘后许家印作为债权人能够拿回的本金为2300万美元，差不多是1.8亿港元。另外一方面，不是我要为许老板开脱，恒大被清盘后最亏的其实是他，因为其持有的中国恒大股票基本上要成为废纸了。截至去年6月底许家印和丁玉梅（前妻）合计持有中国恒大65.77%的股份，鼎盛时期这些股票的市值可达数千亿港元，是当年许老板坐上中国首富宝座的主要资产。现在虽然不值钱了但按照被按1月26日的收盘价计算，65.77%的股份差不多值17亿港元。哪怕给17亿港元的股票打个对折，这些股票能变现8.5亿港元，清盘后可能卖2亿也没人要了，损失惨重。而作为债权人拿回的美元债本金只有1.8亿港元，显然是很不划算的，哪来因清盘而获益之说呢？移动互联网时代信息爆棚，每天都会有海量信息呈现在人们面前，有些说得有模有样，可但凡掌握些相关领域的基础知识或具备缜密的逻辑思维就能判断真伪。可惜人们只需愿意相信自己想相信的，越是离谱、夸张、反常识的观点越能满足猎奇心理和情绪需求，至于事实如何往往不那么重要，在我看来这样的网络氛围比恒大倒下本身更让人担忧。以上纯属个人观点，欢迎关注、点赞，您的支持是对原创最好的鼓励！
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